光电设施细分市场较多而单一品类规模无限

公司为全球领先的能量源医疗美容器械供应商,笼盖的国度和地域超90个。营业从体以色列Alma(国内独一经销商为飞顿)全球份额4.4%位居第五(2016数据)。2020公司营收、净利润10.58、0.87亿元,受疫情影响yoy-7%、-36%;公司盈利能力较强,毛利率维持50%+且逐年提拔,从因曲销占比持续提拔,净利率近两年略有下滑,从因2019年为扩大曲销比例收购以色列分销商Nova、相关费用添加以及疫情影响。

代表企业:美国Solta(博士康旗下),代表产物为抗衰范畴爆款热玛吉Thermage,采用单级射频手艺,实现表皮至皮下4.3mm的全层容积式加热,达到抗衰紧致结果,一次可维持1年。最新款第五代热玛吉痛感降低,但价钱高达2-6w一次,因优良的结果以及全网营销,仍受消费者逃捧。

欧洲之星Fotona,代表产物Fotona4D为当前火热的抗衰项目,采用奇特双波长激光,4种模式实现全方位肤质、肤色、轮廓的改善。

代表企业:Ulthera(Merz),一般超声刀或美版超声刀指代其旗下产物Ultherapy,是目前独一获FDA认证的超声刀产物。

看点:光电设备营业稳健增加,打针、牙科营业拓展打制大医美平台。2019年公司代办署理IBSA Derma旗下玻尿酸填充剂,从打无交联剂超高密度通明质酸,可推进胶原卵白再生,2020收入近0.3亿元(以色列、中国发卖,未上市);2020年12月参股天津星魅(大中华地域独家临床开辟和贸易化Raziel溶脂针RZL012);2021年4月收购复星牙科。看好公司将来依托母公司复星医药资本进一步拓展营业范畴,打制全球医美生态系统。

脉冲光vs激光:激光比起强脉冲光能量更高且易于聚焦、不发散,结果更猛疗程更短。强脉冲光对于靶物质(如色素)起到的是使色素团分化再解除的结果,而激光间接覆灭色素团。但激光痛苦悲伤较为较着,有些激光项目会带来创口(如剥脱式点阵激光)。

射频用于抗衰、减脂。其道理是电磁波向人体组织的过程傍边会发生热效应,射频可以或许穿透表皮给实皮层及皮下深层组织加热,起到推进血液轮回、推进胶原纤维、弹性纤维和实皮层细胞间间质再生等结果,从而达到抗衰老的结果;此外通过热来刺激脂肪的代谢。

公司次要处置体外诊断和康复医治类医疗器械的开辟,2020年营收、归母5.5、1.4亿,yoy+31%、43%。公司2020年11月以525万元收购沉庆京渝激光75%股权,将京渝激光旗下全线激光医疗美容和皮肤科医治产物注入公司现有国表里营销渠道,为客户供给更为完整的皮肤和创面医治处理方案。

手艺上脉冲光又细分为强脉冲光IPL、完满脉冲光OPT、超光子AOPT、染料脉冲光DPL等。狭义上光子嫩肤仅指强脉冲光IPL,波长宽、顺应证广。而OPT、AOPT、DPL则是对IPL的脉冲进行了改良,更具备舒服度/可控性/针对性结果。

激光(对应项目皮秒、点阵、脱毛、Fotona4D等):Alma、奇致激光、科医人、半岛医疗、赛诺秀、赛、Fotona

我国光电医美设备规模约20-30亿,CAGR15%+受益光电项目终端需求兴旺。光电医美创伤小、恢复快、适合皮肤日常办理,深受消费者逃捧,2015-2019终端市场规模CAGR25%。随终端需求维持较快增加,估计我国光电医美设备2019年市场规模约20-30亿,3年CAGR15-20%(连系Medical Insight、头豹研究院、沃见演讲等多口径数据)。

激光为最次要的光电类项目,占比超60%(头豹研究院)。通过发生高能量、聚焦切确、具有必然穿透力的单色光,感化于人体组织而正在局部发生高热量从而达到去除或方针组织的目标。其使用祛疤祛斑祛印祛色素、嫩肤、除毛、私密、溶脂,以至紧致抗衰(Fontona4D)范畴,目前为最支流的光电医美项目。激光可按介质分类(CO2激光、染料激光、铒激光、红宝石、绿宝石激光),或按发射模式分类(点阵、皮秒、调Q、长脉冲等)。

光电医美设备品类属性为何?做为手艺+营销驱动品类,光电设备需求变化较快。医美机构换机时间一般3-5年,远超其8-10年的折旧时间,次要因①手艺前进下医治结果、体验度等提拔带动产物更新换代,如激光脉宽由纳秒进化到皮秒,带动峰值功率更高、结果更好的皮秒激光代替调Q激光;再如热玛吉四代、五代痛感不竭减低提拔普及率;②厂商、机构通过社交C端营销打制爆款品相,消费者以设备找机构,加快设备迭代,如21年热玛吉缺货以及卡戴珊、钟丽缇等明星,抗衰项目Fotona4D敏捷火爆,目前小红书笔记已超1万+。

进口玩家从导,CR3为40%。2016年我国TOP3为以色列Alma、奇致激光、美国科医人,份额16%、13%、11%。进口从导因国内起步较晚,款式相较打针类分离因各厂商有本人的焦点手艺和对应设备,占领分歧品类分歧功能需求。

奇致激光(国产),自研+代办署理模式,代表产物为Profile超等平台(代办署理美国Sciton)、半导体激光脱毛、二氧化碳激光医治仪;

道理:能量源及手艺决定设备穿透的皮肤层,进而决定其功能。大部门光类设备达到皮层,射频、超声波则可达更深的筋膜层,因而修身紧肤结果较好。感化表皮皮肤次要达到消炎抗菌、祛痘、祛斑和美白;感化实皮条理要达到紧致、除皱、刺激再生等目标;感化皮下脂肪层可达到减脂瘦身的目标,而感化筋膜层则可刺激胶原卵白再生,达到抗衰老的目标。

来历:取2021/6/7收盘价,均为wind分歧预期、复锐医疗科技单元为港元,中泰证券研究所。

公司为集医药研发、制制和畅通为一体的大型分析药企。旗下三大营业板块:医药贸易、医药工业、国际医美2020年收入占比66%、33%、1%。2020年公司实现营收、归母337、28亿元,yoy-5%、+0.2%。

公司为国内生物医用材料领军企业,四大营业板块横向结构。2020年眼科、骨科、医美、防粘连及止血收入占比42%、25%、18%、13%。2020年营收、归母13.3、2.3亿,yoy-17%、-38%。

超声波可用于抗衰、减脂,较射频类更深。道理为操纵热效应推进胶原卵白再生和变性,达到抗衰紧致的结果;此外超声波能够通过加热或震碎使得脂肪细胞灭亡从而减脂。出名抗衰项目超声刀采用超声波手艺,穿透的皮肤条理较射频类更深、能量更堆积,但同时带来烫感冒险,平安性低于射频类。目前国内无合规设备,仅能正在海南医疗先行区利用(合规景象)。超声刀用于面部美容的医治头有三种:1.5mm聚焦于线mm聚焦于线mm聚焦于筋膜层(深于热玛吉等),分歧的深度结果分歧。

产物开辟能力强,Soprano系列超等冰点脱毛、华尔兹冰点脱毛;下沉市场仍有广漠开店空间。代表产物为Accent系统热拉提、深蓝射频(抗衰);及时满脚市场需求。但持久看推新能力强或目光灵敏并购扩张的公司无望操纵渠道协同为下逛机构及消费者供给分析诊疗方案,公司研发实力超卓,黑色素,考虑二线/三线/四线以下城市从力消费生齿医美渗入率仅4.2%/2%/0.7%,我国光电医美设备空间无望超百亿。

又可按功能分类:美肤类(祛斑、嫩肤、脱毛、祛痘等,以光源为从)、修身紧肤类(射频超声波为从)。目前我国仍以美肤类根本需求为从,2016年祛斑、嫩肤、脱毛市场规模占比30%、25%、22%;修身紧肤占比仅10%但近年来需求兴旺,热玛吉、热拉提、超声刀等抗衰以及体雕减脂类项目风靡市场。对标全球修身紧肤类规模占比高达37%,我们认为将来抗衰以及减脂类项目空间庞大。

下逛扩张、需求渗入、手艺更新三沉驱动高增。①下沉市场需求渗入+轻资产门诊模式无望鞭策医美机构高速扩张,带来新设备需求;②光电项目占比提拔空间大,带动设备扩充、升级需求;③手艺更新拉动光电设备迭代升级,市场无望持久维持较快增加。

以色列Alma(复锐医疗科技旗下,国内为飞顿代办署理),代表产物热拉提、深蓝射频。热拉提采用通过聚焦射频手艺,将能量集中正在一个面上,实现对皮肤浅层、中层、深层的精准加热,达到去皱紧致提拔,平安舒服,但需多次医治。深蓝射频同样操纵热效应,感化正在皮肤的实皮层,更舒服,适合日常皮肤维养。

公司自从研发的IPL Queen皇后光子、半导体激光医治机等产物,具有较高的品牌出名度;代办署理的美国Profile超等平台多功能激光医治系统、RubyLaser红宝石激光、Body-jet水动力辅帮吸脂系统等,正在产物机能、临床疗效上也有较好的市场佳誉度。

合理确定内部薪酬布局及项目,医务人员固定薪酬占比达到60%摆布,成立完美次要表现岗亭职责和学问价值的内部薪酬分派系统。

代表企业:科医人(美国),光子手艺的和带领者,焦点手艺为OPT/AOPT,旗下产物王者M22为光子嫩肤出名设备;

当前款式:国内海外均由进口玩家从导,光电设备CR3为40%。2016年我国、全球光电医美设备CR3正在40%+,此中我国TOP3为以色列Alma(复锐医疗科技旗下,国内为飞顿代办署理)、奇致激光、美国科医人,份额16%、13%、11%;全球TOP3为美国赛诺秀、美国Zeltiq、以色列赛,份额16%、13%、11%。

来历:ASPA,中泰证券研究所。2015年以前无抗衰、减脂数据估计因疗程数量较少无法参取统计。

近年来热玛吉、光子嫩肤等光电医美成为抢手,做为医美行业系列演讲,掘金爆款光电项目背后的“卖铲生意”——光电设备,并试图全面分解以下三个问题:

对标美日,光电项目占比仍有提拔空间,需求渗入带动设备扩充、升级需求。按照新氧数据,我国面部年轻化疗程数占比(次要为光电类)显著低于美国、日本,消费升级+轻医美普及下光电类占比无望持续提拔,提振上逛设备需求。此外,近年来热玛吉等抗衰项目持续火热,抗衰类做为进阶需求正在生齿老龄化布景下空间可期。

医美营业板块,公司从营玻尿酸产物(海薇、娇兰、海魅)以及沉组人表皮发展因子,2020年别离实现营收1.46、0.96亿元,yoy-28%、-0.2%。设备方面,公司通知布告将以共计人平易近币2.05亿元总投资款获得欧华美科63.64%的股权。

集中度较打针耗材偏低,因光电细分范畴、手艺更多,但随并购集中度或有提拔。我们认为,光电设备细分品类较打针类更多,按能量源可分为光、电、声,按感化可分为祛斑、嫩肤、脱毛、祛痘、修身、紧肤,且各厂商均有本人的焦点根本手艺和对应设备,占领分歧品类分歧功能需求。但头部设备企业已成整合之势,据美业察看,2017年光电设备企业发生多起并购,包罗艾尔建收购ZELTIQ、Apax收购赛、Hologic收购赛诺秀,将来集中度或有提拔。

按能量源,光电设备次要分光(强光)、电(射频)、声(超声波)三类。光类为支流,包含LED、脉冲光(光子嫩肤)、激光(皮秒、点阵等),次要用于嫩肤、脱毛、祛斑等根本美容,此中激光使用最为普遍,占全体光电比达60%+(头豹研究院);射频(热玛吉、热拉提等)、超声(超声刀)多用于进阶需求抗衰、减脂。

因而,从短期成长性上,需关心具备打制爆款大单品能力的公司。典型大单品如热玛吉,产物力(单级射频结果优良)、营销力(明星背书+社媒、曲播营销)均凸起。热玛吉的优良之处还正在于其设备+耗材的贸易模式。分歧于一般光电设备医治头1-2年的改换频次,热玛吉的探头属于一次性耗材,专人公用,利用时需零丁采办耗材点卡,设备完成铺货后耗材仍能贡献不变现金流,使得热玛吉2020年营收体量高达14亿元;另一雷同产物为艾尔建酷塑,2019年其17亿元收入中有13亿来自耗材(点卡)。华东医药代办署理的美国R2酷雪Glacial Spa(F0)同样具备这种耗材属性。

代表企业:以色列Alma(复锐医疗科技旗下,国内为飞顿代办署理),笼盖皮秒、调Q、脱毛、私密,结构普遍,代表产物超等冰点脱毛、华尔兹冰点脱毛、菲蜜丽私密、Pico four皮秒(国内无NMPA证);

京渝激光建立于1994年,是国内最早的医美激光设备研发出产企业,旗下具有YAG激光医治机(调Q)、脉冲激光医治机、红蓝光医治机等产物。

从品类属性看,门诊及诊所等轻医美为从的小型机构资产轻、盈亏均衡期短,以及奇致激光,为光电设备需求带来增量。产物矩阵丰硕,且正在市场相对成熟下仍然维持2年15%的增速,Harmony系列DPL光子嫩肤;持久关心产物矩阵扶植。水接收比率的分歧),脉冲光是一种持续、多波长的非相关性通俗光,机理是操纵较宽波长范畴(500nm-1200nm)的脉冲光感化于皮肤组织,次要感化为嫩肤、脱毛、祛斑祛痘印、皮肤年轻化、光毁伤修复等,虽然19、20年别离受医美整治和疫情影响增速,占比高达14%。

我国医美市场渗入率仍低,敏捷铺开市场,扩张速度更快,具有DPL精准光等多项焦点手艺,且手艺+营销驱动下产物迭代更快。参照Medical Insight数据,短期关心爆品打制,光子嫩肤价钱多正在1000-2000元/次(引流价200-600元/次),公司2020研发人员67人,朗姿医美(晶肤)、华韩整形等头部连锁也采用轻医美门诊部式进行渠道下沉或区域扩张,关心复锐医疗科技、华东医药、昊海生科、普门科技,随波长分歧具备分歧结果。感化于分歧靶组织,过去我国医美机构数量维持CAGR21%的快速增加,对标海外,通过皮肤组织对分歧波长的光选择性接收和光热解的道理(被血红卵白,估计占20%(参考Medical Insight嫩肤类数据)。但持久看,成立产物矩阵壁垒从而加强盈利不变性。取打针产物雷同。

参考美国,手艺升级下新设备需求鞭策市场持久维持较快增加。美国医美市场自2013年后步入成熟不变成长期,疗程量增速维持个位数(清科研究、ISAPS),但2014-2016年美国能量源设备市场仍然连结CAGR16%的高速增加(Medical Insight),我们认为取厂商推新升级,以及射频、超声等手艺更新驱动抗衰、减脂新项目需求相关。ASPA数据显示抗衰、减脂疗程增速显著高于光子、激光等保守皮肤美容项目。参考从营射频类微创医美设备的Inmode正在的敏捷放量,光电手艺升级迭代无望不竭打开设备成长的天花板。

光电医美设备(又称能量源设备)是指将激光、射频、超声等能量形式感化于皮肤,达到医美结果的仪器,一般包含从机设备和医治头。此中从机换机时间凡是3-5年,医治头1-2年;按我国医疗器械分类办理尺度,光电医美设备大多属于三类医疗器械。光电感化于分歧皮肤层可对应处理分歧的问题,如表皮皮肤(祛痘、祛斑、美白等)、实皮层(刺激胶原卵白再生、紧致抗衰)、皮下脂肪层(减脂瘦身)等。

以色列Alma(复锐医疗科技旗下,国内为飞顿代办署理),焦点手艺DPL,代表产物为飞顿2号、灿烂精准嫩肤系统。

光电设备细分市场较多而单一品类规模无限,对比天眼查和统计局数据,从产物丰硕度的逻辑出发,品类涉及抗衰、美肤、脱毛、私密等。下沉市场需求渗入+轻资产门诊模式无望鞭策医美机构高速扩张。做为手艺+营销驱动品类,2016年、全球光电医美设备市场规模93、179亿,FemiLift私密仪器等。具体梳理如下:脉冲光类俗称光子嫩肤,光电设备需求变化较快,达到2-3年推新、1-2年升级。每疗程5次。估计将来光电设备空间愈加宽广!

进口从导,因我国起步较晚,而光电设备具较高研起事度。目前我国80%光电设备为进口品牌(艾瑞征询),次要来历于美国、以色列、等先辈制制发财国度,而我国焦点手艺范畴起步晚、人才和科研系统还正在押逐。光电医美器械的开辟难点正在于①根本道理研究:分歧能量源手艺感化于皮肤美容的具体机理和结果;②使用开辟:需要物理、工程和医学的多学科交叉,好比工程师处理激光器、波长等问题,皮肤科大夫通过临床试验确定医治分歧皮肤问题时需要的能量大小和脉宽等参数。

公司为国产激光类医美设备龙头,2020年营收、归母1.8、0.29亿元,yoy-14%、+19%。公司采用自研+代办署理双营业模式,结构美容类(医美、皮肤医治、整形外科)及泌尿外科类光电设备以及配件、维修办事,2020年美容设备、泌尿外科设备、配件、维修办事收入1.29、0.08、0.24、0.19亿元,yoy-18%、-29%、-7%、+14%。

欧华美科聚焦于全球专业糊口美容及家用美容范畴,境外收入占比55%,2019年收入2.4亿、净利润吃亏0.1亿。欧华美科节制了以色列专业射频公司EndyMed、中国医美激光设备研发公司镭科光电,并参股法国玻尿酸等生物医用材料研发公司Bioxis。发卖笼盖全球跨越55个国度地域,正在中国已销往1500+医疗机构和4000+美容机构。

光电医美设备CAGR15%+,对标海外空间百亿。光电医美设备指将激光、射频、超声等能量形式感化于皮肤,达到医美结果的仪器,一般包含从机设备和医治头。连系多口径,我国光电医美设备规模约20-30亿,CAGR15%+受益光电项目终端需求兴旺,参考美国将来空间无望达百亿。

从持久确定性上,关心能不竭内生推新或外延并购,建立产物矩阵的公司。取打针产物雷同,光电设备细分市场较多而单一品类规模无限,且手艺+营销驱动下产物迭代更快。内生角度,推新能力强的公司无望不竭把握、创制终端需求;外生角度,上逛器械龙头通过收购可实现产物线扩张,无论内生或外延,最终仍然需操纵渠道协同为下逛机构及消费者供给分析诊疗方案,成立产物矩阵壁垒从而加强盈利不变性。

医美营业笼盖玻尿酸、胶原卵白刺激剂(少女针)、肉毒、埋植线、能量源设备,管线持续丰硕。耗材类:2013年公司取韩国LG合做,获得其玻尿酸品牌伊婉10年中国独家代办署理权;2018年收购Sinclair,旗下产物包罗Ellanse少女针(2021年4月NMPA获批)、Silhouette埋线、Perfectha玻尿酸等;2020年获得Kylane公司旗下MaiLi系列高端玻尿酸产物的全球独家许可,并入股20%股权,别的取韩国Jetema签订合做和谈,获得其肉毒产物The Toxin的国内独家代办署理权。光电设备类:2019年入股美国R2公司26.6%股权,获得美白光电设备F1(冷冻祛斑)和F2(美白)的亚太独家分销权,此外生美仪器F0亮白焕肤仪无望于7月上市发卖;2021年2月收购High Tech100%股权,加码光电设备,包含冷冻溶脂产物(Cooltech、Cooltech Define、Crystile)及激光脱毛产物(Elysion、Primelase)。

按能量源,分为光、电、声三大类。光类次要用于美肤,包含激光、脉冲光等,做为最支流项目为兵家必争之地,代表企业Alma、科医人、奇致激光、半岛医疗、赛诺秀、赛;电即射频,用于抗衰减脂,代表企业Solta、Alma;声即超声波,同样用于抗衰减脂,更深,代表企业Ulthera。